Wydzielenie (carve-out) i dezinwestycja
Maksymalizacja wartości dzięki programowi dezinwestycji
Przedsiębiorstwo ma zwykle do wyboru opcje wyceny z potencjalnie daleko idącymi konsekwencjami. Dlatego jeżeli wyodrębnienie przedsiębiorstwa ma zakończyć się sukcesem, niezbędne jest wcześniejsze zaplanowanie tych aspektów.
W odniesieniu do wszystkich spółek biorących udział w transakcji, istnieje obowiązek odzwierciedlenia każdej operacji wydzielenia spółki wg standardów rachunkowości GAAP, zgodnie z ich strukturą prawną i ekonomiczną. W związku z czym należy zastanowić się nad poniższymi kwestiami:
Nie należy też zapominać o tym, że każde wydzielenie niesie za sobą konsekwencje podatkowe (lub jest częścią planowania podatkowego), dlatego właśnie wskazane jest dokonanie wyceny, uwzględniając poniższe kwestie:
W przypadku gdy wyodrębnienie służy optymalizacji działalności gospodarczej w obecnej strukturze własności, pytania te stanowią sedno zadań związanych z wyceną. Metody i założenia wyceny stosowane do operacji wydzielenia, jak również do poszczególnych aktywów, muszą wówczas spełniać wymogi GAAP i prawa podatkowego dla "wartości godziwych" (w kilku aspektach). Ogólnie rzecz biorąc, "zobiektywizowane wartości" określone w profesjonalnych standardach wyceny mających zastosowanie spełniają ten wymóg.
Jeśli jednak głównym celem wydzielenia jest ułatwienie sprzedaży lub innego rodzaju wyjście z wydzielonego przedsiębiorstwa, na pierwszy plan często wysuwa się kwestia ceny transakcyjnej:
- Jaka jest minimalna cena, której należy zażądać? Ile wynosi uczciwa cena? Ile wynosi cena maksymalna?
- Jakie będą skutki oddzielenia wyodrębnionej działalności od istniejącej grupy przedsiębiorstw? Czy dojdzie do utraty efektów synergii? Jak wygląda samodzielna struktura kosztów? I jak te wszystkie kwestie wpływają na wycenę firmy?
Oszacowanie wartości
Wycena przedsiębiorstwa jest środkiem, który pozwala zakończyć te rozważania w sposób zadowalający. Jednak w tym środowisku, zobiektywizowany pogląd na wartość przedsiębiorstwa jest tylko jednym z elementów procesu decyzyjnego. Istotną rolę odgrywają również indywidualne, subiektywne wyobrażenia sprzedającego oraz, czasem również okazuje się konieczne uwzględnienie opinii potencjalnego kupującego. Wszystko to sprawia, że wymagania dotyczące wyceny przedsiębiorstwa stają się bardziej złożone, wymagają bardziej szczegółowych informacji lub założeń i mogą być spełnione np. przez zastosowanie modeli scenariuszowych.
Ponadto, działający zarząd może również potrzebować zewnętrznej opinii dotyczącej ceny zakupu, na przykład wobec właścicieli lub rady nadzorczej. Potrzeba ta może być regularnie zaspokajana poprzez wyceny w formie tzw. oceny godziwości ceny (fairness opinion). Wycena, która uwzględnia odpowiednie scenariusze ekonomiczne w przyszłości i określa właściwe założenia wyceny, jest zatem warunkiem wstępnym udanej ekonomicznie transakcji.
Szczegóły zawarte są w danych
Niezależnie od specyficznych wymogów wyceny wynikających z GAAP, prawa podatkowego lub uwarunkowań transakcji, wycena wydzielonych jednostek wiąże się często z poważnymi wyzwaniami co do praktycznego jej zastosowania: dostępność danych finansowych historycznych i prognozowanych dla wydzielonej działalności. W wyniku wzajemnych powiązań z innymi jednostkami biznesowymi, przeszłe dane finansowe dla wydzielonych jednostek często muszą być odtwarzane, ponieważ "dostosowanie" wydzielonej działalności często nie odbywa się w ramach ustalonych struktur sprawozdawczości finansowej.
W tym kontekście mogą pojawić się istotne kwestie dotyczące alokacji, m.in. jeżeli w ramach wydzielonej działalności występują transakcje między spółkami a resztą grupy przedsiębiorstw, ale także jeżeli zasoby grupy przedsiębiorstw są współdzielone przez różne jednostki organizacyjne. Wiarygodnej wyceny można jednak dokonać dopiero po uzyskaniu tych informacji. Dlatego właśnie terminowe rozpoczęcie procesu wyodrębniania ma kluczowe znaczenie dla sprawozdawczości finansowej. To nie tylko istotna kwestia w kontekście własnych rozważań dotyczących wyceny firmy, ale również regularny przedmiot analiz due diligence przeprowadzanych przez potencjalnych nabywców. Nieprzejrzysty zbiór danych liczbowych powoduje większą niepewność po stronie kupującego, a w konsekwencji może również prowadzić do obniżenia wartości.
Oczywiście pandemia Covid-19 również ma znaczący wpływ na kluczowe czynniki wpływające na wycenę przedsiębiorstw. Dotyczy to zwłaszcza przeprowadzania i sprawdzania wiarygodności prognoz, które są dużym wyzwaniem dla firm i rzeczoznawców. Jednocześnie kluczowym czynnikiem wpływającym na wartość firmy są prognozy. Każda wycena przedsiębiorstwa powinna właściwie odzwierciedlać konkretny, indywidualny przedmiot wyceny, na tle makroekonomicznych konsekwencji Covid-19. Można to osiągnąć tylko wtedy, gdy oprócz historycznych danych finansowych w procesie wyodrębnienia podejmie się również odpowiednio wcześnie temat planowania.
W serii krótkich artykułów Eksperci Mazars przeanalizują kluczowe kroki do rozważenia podczas wydzielenia z różnych perspektyw strategicznych:
• Czynnik ludzki – informuj, angażuj, wzmacniaj
• Infrastruktura IT – planuj, rób, działaj, sprawdzaj
• Czy wydzielenie może być dobrą strategią w branży motoryzacyjnej?
W celu uzyskania bardziej szczegółowych informacji na temat wyodrębnienia spółki lub jeśli chcą Państwo porozmawiać o swojej firmie, prosimy o kontakt (dane poniżej).
Ta strona używa plików cookie.
Niektóre z tych plików są niezbędne, a inne pomagają nam analizować ruch na stronie, wyświetlać reklamy i zapewniać dostosowane do Twoich potrzeb doświadczenia.
Aby uzyskać więcej informacji na temat wykorzystywanych przez nas plików cookie, zapoznaj się z naszą polityką prywatności.
To pliki bez których niniejsza strona nie może poprawnie działać.
Analityczne pliki cookie pomagają nam ulepszać naszą stronę internetową, zbierając informacje o korzystaniu z niej.
Używamy marketingowych plików cookie, aby zwiększyć trafność naszych kampanii reklamowych.