《M&A估值指南》第6期：全球AI并购热潮再起 —— 中美领跑，算法与头部效应主导格局

1. 算法为核心赛道，技术研发成资本共识

10 个案例中 9 个聚焦算法（含算法 + 硬件）：国内如 LiblibAI（AI 多模态创作）、月之暗面（通用大模型）、星尘智能（绳驱机器人算法），国外如 OpenAI（AGI）、Anthropic（大模型 + AI 安全）、Anysphere（Cursor，AI 编程工具）等，覆盖多模态、具身智能、基础模型等前沿方向，体现 AI 行业 “技术驱动” 的底层逻辑，算法研发成为企业构建核心壁垒的关键。

2. 头部效应极致凸显，估值分化悬殊

估值区间呈现 “金字塔结构”：有4 个项目估值小于 100 亿美元（如月之暗面 38 亿、Reflection AI 80 亿）；而超 3000 亿美元估值的 2 个项目均为美国企业（OpenAI 3000 亿、Anthropic 3500 亿），印证全球 AI 融资 “头部集中”——按照不完全的市场统计表明，5% 超 10 亿美元项目揽走 58% 资金，头部企业凭借技术壁垒与生态优势占据资源高地，中小玩家差距进一步拉大。

3. 算力成共通焦点，国内外阶段与资本属性分化

算力是中美两国共同布局的核心赛道：国内无问芯穹 A + 轮融资近 5 亿元，纳管 25000P 算力；国外美国企业 Cerebras 获 11 亿美元 G 轮融资，深耕 AI 算力硬件研发。
差异层面，国内 5 个项目均处于成长期（如星尘智能 A++ 轮、LiblibAI B 轮），聚焦场景落地（如星尘智能 “机器人 MART”、乐聚机器人交付北汽 100 台人形机），且政府产业基金深度参与（如珠海科技产业集团领投无问芯穹）；国外 5 家美国企业则以成熟期为主（如 Anysphere 未明确轮次获 23 亿美元），主攻全球市场扩张，资本以 Iconiq、SoftBank 等市场化机构为主导。
 

这一差异既体现国内 AI “技术落地” 的务实路径，也反映美国头部企业 “生态扩张” 的战略布局，而算力与算法的双重布局，将持续定义全球 AI 行业的竞争壁垒。

2025 年 AI 并购同样迎来爆发期，按照不完全的市场统计信息，全球交易增 35%，中国以 18% 占比居全球第二（第一为美国），估值溢价 32% 领跑。

本文选取了6 个典型案例（国内 3 个、国外 3 个）透露出核心趋势：

一、算力 + 人才：全球并购的一致主线

国内外均锚定 “算力硬件 + 核心团队” 布局：
算力端，国产 AI 芯片性能提升 60%，算力需求激增下，国内奕东电子 6120 万元收购深圳冠鼎（51% 股权），锁定 AI 算力液冷散热技术，标的客户覆盖英伟达、华为，助力卡位基础设施赛道；国外软银 65 亿美元全资收购 Ampere Computing，获取 Arm 架构 AI 芯片技术，标的 1000 人工程师团队服务谷歌、微软，强化 AI 硬件生态。

人才端，“技术 + 团队” 模式占比达 38%：国内汇通达网络 4.56 亿元收购认知边界（57% 股权），核心获取 “AI 智能体 + BI 系统” 技术与团队，标的年 GMV 超 90 亿元，推动下沉市场零售数字化；国外谷歌 DeepMind24 亿美元收购 Windsurf 核心团队，挖走 CEO 及研发核心，快速补全 AGI 领域的大模型能力。

二、国内外并购路径的显著分化

国内聚焦 “AI + 实体” 产业融合，以探迹科技控股真爱美家（44.99% 股权）为典型 —— 通过注入 AI 数字员工，实现毛毯生产全流程升级，断纱检测准确率提至 99.2%，标的 2025 年前三季度净利润同比增 310.28%，同时借助标的超 80% 的海外业务占比，推动 AI 技术国际化落地；奕东电子收购深圳冠鼎，也是以算力硬件技术赋能 AI 基础设施，服务实体产业需求。

国外则侧重技术闭环构建：Meta 以 150 亿美元收购 Scale AI（49% 股权），挖走创始人及核心工程师团队，补全 AI 训练数据生产能力，支撑超级智能项目的全栈研发；谷歌 DeepMind 收购 Windsurf，仅锁定 CEO 及大模型研发核心团队，通过技术授权快速补全 AGI 领域能力，锚定底层技术壁垒，强化自身在 AI 赛道的核心竞争力。

从当前 AI 行业的交易与资本动态看，2025 年呈现两大核心特征：

• 融资端，头部效应显著 —— 全球超 10 亿美元的融资项目仅占 5%，却吸纳了 58% 的资金，美国 OpenAI、Anthropic 等标的估值突破 3000 亿美元，国内成长期项目则以场景落地类为主，政府产业基金参与度较高。
• 并购端，交易逻辑聚焦 “算力 + 技术团队”—— 国内案例以 “AI + 实体” 融合为核心，如探迹科技控股真爱美家实现制造业净利增长 310%，奕东电子收购深圳冠鼎卡位算力硬件；国外则侧重技术闭环构建，Meta、软银等通过并购补全数据、芯片等环节能力，“技术 + 团队” 类交易占比达 38%。
• 未来我们将继续关注AI行业内融资及并购的信息，包括：算力硬件与 Agent 技术的交易热度变化，国内 “AI + 制造 / 医疗” 等产业融合标的的落地成效，以及跨界整合（AI + 物联网、量子计算）类项目的涌现趋势等等。